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  • 强化“逆周期”调控 应对全球金融形势新变局——访中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈

    发布日期:2019-09-18 16:03:34  点击量:6830   信息来源:中国经济时报

                               强化“逆周期”调控 应对全球金融形势新变局——访中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈【中国经济时报】


    6月20日,美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%不变,并表示美国经济面临的不确定性增加,将采取适当措施以保证美国经济持续扩张。今年以来,已有包括印度、新西兰、澳大利亚在内的14个国家宣布降息。美联储降息预期不断升温会否引发新一轮全球降息潮?这对我国的货币政策走向将产生哪些影响?如何应对?日前,中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈就上述问题接受了中国经济时报记者的专访。

    美联储降息预期不断升温

    中国经济时报:虽然美联储6月议息会议维持利率不变,但市场对美联储降息的预期仍在不断升温。您对此怎么看?

    李佩珈:美联储降息的预期正在不断升温,在下半年出台1至2次降息政策将是大概率事件,这主要与近期美国经济放缓程度超出预期和应对国际贸易紧张局势的影响有关。美国5月Markit制造业PMI终值降至50.5,创2009年9月以来新低;非农新增就业也仅为7.5万人,不到市场预期(17.5万人)的一半;6月,3月期美债收益率比10年期美债收益率高14个基点,为2007年金融危机以来新高(这一到挂现象常被视作是经济衰退的前兆)。

    是否引发新一轮全球降息潮有待观察

    中国经济时报:美联储释放降息信号,未来会否引发新一轮全球降息潮?

    李佩珈:美联储降息将对其他国家央行起到示范作用,更多央行或跟随这一做法以支持本国经济增长,尤其是那些经济下行压力更大、物价水平相对较低的国家更有动力,也更有条件去跟随降息。

    不过,考虑到当前全球经济基本面好于2009年时期,未来是否会引发普遍性的全球降息潮还有待观察,尤其是欧盟和日本是否会跟随降息。从最近欧央行和日本央行的表态来看,其保持“按兵不动”。与此同时,当前全球金融市场有所波动但整体平稳,并未发生像2008年以来那样的金融大危机,即使未来有更多国家出台降息政策,但力度和幅度都将小于上一轮降息潮。

    全球降息潮将给我国货币政策调控带来更大空间

    中国经济时报:全球降息潮给我国货币政策调控带来哪些影响?

    李佩珈:全球降息潮的渐次开启有利于缓和市场对经济前景和贸易紧张局势的担心,也将带来资产价格的重新估值。无疑,这也有利于缓解当前人民币面临的贬值压力,给我国货币政策调控带来更大的空间。

    事实上,这一变化已在悄然发生。2019年以来,中美利差由2018年11月最低点的11个BP重新扩大至2019年6月13日的115个BP。中美利差的再次走扩,有利于吸引境外资本流入,防范汇率市场超预期波动风险,为我国货币政策更加关注国内经济问题创造了条件。

    有必要进一步加大“逆周期”货币政策调控力度

    中国经济时报:面对国内外金融形势的变化,我国货币政策调控将如何应对?

    李佩珈:今年上半年,中美贸易摩擦一波三折,中国经济外部金融形势也随之“先扬后抑”,股市和汇市在经历一季度的大幅上扬之后在二季度开始下探。为应对内外部形势的明显变化,中国政府继续实施“逆周期”货币政策以助力稳增长。“逆周期”货币政策调控效果有所显现。但多种现象也表明,当前我国有必要进一步加大“逆周期”货币政策调控力度。

    第一,经济运行在合理区间,但下行压力在增大。近期公布的数据显示,无论消费、投资、进出口这三大需求指标,还是工业增加值等供给指标均相比一季度明显下行,再叠加全球经济增长放缓、中美贸易摩擦影响加大,未来一段时间我国经济发展前景不容乐观,在财政政策发力空间有限的背景下,需要货币政策进一步加大逆周期支持。

    第二,信用扩张乏力,企业融资成本居高不下。年初以来,三大金融供给指标(狭义货币M1、广义货币M2

    和社会融资规模存量增速)改变了2018年以来逐月下滑的运行态势,开始触底回升。但是,进入二季度,三大金融供给指标又开始逐月回落,表明货币金融扩张的内在动能较弱,经济企稳的信用基础还不牢固。尤其值得关注的是,企业融资成本依然居高不下。

    第三,货币市场利率波动性明显加大,部分中小银行流动性风险上升。今年以来,受流动性整体充裕影响,货币市场利率整体稳中略降,但波动性却在加大。尤其是5月中下旬以来,受季节性因素(6月份季末考核的关键时间)和个别银行被接管等事件影响,金融机构比以前更关注同业信用风险,银行业市场拆借活动趋于审慎,部分中小机构融资难度加大,突出表现为同业存单发行规模下滑和发行成功率下降。

    未来“降息”将逐渐成为货币政策操作重要选项

    中国经济时报:未来一段时间我国货币政策走势如何?

    李佩珈:当前,不少经济体降息政策的实施打开了我国货币政策进一步宽松的空间。为进一步支持企业降低融资成本,预计未来一段时间,“降息”将逐渐成为货币政策操作的重要选项。

    第一,出台降息政策的必要性正在上升。相比降准,降息对引导企业融资成本下行效果更加明显且不会直接推升宏观杠杆率。今年以来,受多种因素影响,货币市场利率波动性明显上升,人民币贷款加权利率不降反升,这凸显了当前数量型货币政策工具面临的困境。各主要经济体出台降息政策也为我国更加价格型调控创造了条件,预计未来一段时间“降息”将逐渐取代“降准”成为货币政策操作的首选项。

    第二,降息应把握好力度、节奏和方向。近期我国通胀压力有所抬头,5月当月CPI同比上涨2.7%,尽管未来一段时间随着水果、蔬菜的集中上市,物价会有所回落,对我国货币政策的掣肘有限,但仍需把握好降息的力度,重点是扩大定向降息范围和引导LPR利率下行,预计未来降息有望按照以下路径推进:即降低各类定向工具利率(如TMLF、MLF)<降OMO操作利率<降LRP利率。

    第三,采取措施,降低降息政策的负面效应。降息政策不可避免会带来一定副作用,尤其是考虑到我国房地产市场易涨难跌,需要采取措施降低降息政策的负面效应。一方面,实行“有升有降”差异化的利率政策。对近期部分房价上涨过快的城市暂不降息,对购买二套及以上住房者可进一步提高利率。另一方面,需要继续做好房地产领域风险防控,引导好资金流向。

    来源:中国经济时报  


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